Redacción, 18 de octubre.- Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a 10 años alcanzaron máximos de dos décadas y volvieron a poner una variable global en el centro de la discusión argentina: el aumento de las tasas largas encarece el financiamiento de los países y las empresas en todo el planeta. Y para una economía que todavía busca recomponer el acceso al crédito externo, el movimiento agrega presión más allá de los abundantes problemas locales.
La relación parte de una referencia sencilla. Los títulos del Tesoro estadounidense son considerados los activos de menor riesgo del mercado global y su rendimiento funciona como piso para el costo del financiamiento. Sobre esa base se suma una compensación adicional según el riesgo de cada deudor. En el caso argentino, esa diferencia es el riesgo país.
“Las tasas de interés en Estados Unidos marcan el costo de dinero en el mundo y son interpretadas como libre de riesgo”, explicó el economista Gustavo Ber.
Por eso, añadió Ber: “La suba de los rendimientos estadounidenses y la perspectiva de que la Reserva Federal mantenga una postura restrictiva elevan los rendimientos de la deuda global. Los bonos argentinos suelen acusar más el golpe por ser percibidos como activos de alta sensibilidad dentro de los mercados emergentes”.
La primera distinción necesaria es entre la tasa de corto plazo que administra la Reserva Federal y los rendimientos de los bonos a 10 o 30 años, que se forman en el mercado. Ambas variables están relacionadas, aunque no avanzan necesariamente al mismo ritmo ni responden a idénticos motivos.
“Hay que separar, meter un matiz en lo que es la tasa corta, que es la que maneja la Fed, y otra el rendimiento de los bonos, ya sea lo que va a 10 o a 30 años, que se determinan en el mercado”, dijo el economista de Outlier, Juan Manuel Truffa. “Están relacionadas, pero obviamente no necesariamente se van a mover juntas”.
La tasa corta es la herramienta con la que la Fed busca moderar la inflación y enfriar o estimular la demanda. Los rendimientos largos, en cambio, condensan expectativas sobre la trayectoria futura de esa tasa, la inflación, el crecimiento, la emisión de deuda y la compensación que los inversores exigen por prestar dinero durante un período mayor.
Alfredo Romano, de Romano Group, ubicó esa diferencia en términos concretos. “La de corto es la que administra la Fed; esa tasa no tiene nada que ver con la competencia por financiamiento de la inteligencia artificial”, dijo.
Esa competencia, según su análisis, forma parte de los factores que inciden sobre los tramos largos de la curva.
La economista jefa y directora del Departamento de Estudios del Fondo Monetario Internacional (FMI), la argentina Silvana Tenreyro, identificó esta semana tres motores detrás del alza de las tasas largas durante las Reuniones Anuales del organismo y del Banco Mundial en Bangkok:
